6/3 投資得機 看淡與無期

6/3 投資得機 看淡與無期

看淡,總有原因。長期看淡,更要有充分理由。看淡滙控(005)的評論,過去實在講得太多。周一早上出席CNBC直播節目時早已預期,成本效益比率和股本回報率,都不會有達標的可能。對於滙控2012年度業績,市場焦點基本落在其派息增長,去年第四次派發股息為每股普通股0.18美元,全年每股派息0.45美元,按年升10%;2013年首三次股息擬為每股0.1美元,上升11%,表面上吸引。然而,實際核心業務未見改善,期內純利倒退17.1%至134.5億美元,當中包括出售美國分行網絡、美國卡業務及中國平安(2318)股份所得利潤70.24億美元。


                                                  



   

                          集團自2011年5月宣布重組計劃以來,已47次出售資產;隨着集團出售非核心資產,未來來自聯營公司的收益會減少。而且,集團於司法風險上仍陰霾滿布,期內就與美國當局及英國金管局達成和解所支付的罰款和罰則19億美元,以及就英國客戶賠償提撥的額外準備14億美元,而該等協議並不排除監管機構再採取額外的執法行動,以及與該等作業手法有關的私人訴訟。

至於集團是否涉及操控倫敦銀行同業拆息及其他類似拆息市場,未來亦面對潛在訴訟、賠償和罰款風險。撇除債務及匯率因素,成本效益「對收入」比率由2011年的57.5%惡化至62.8%,相對去年訂定48%至52%目標,仍有很大落差;ROE亦由10.9%跌至8.4%。唯一好轉的,是核心一級資本比率升2.2個百分點至12.3%。將投資滙控視之為收息股,筆者實在不敢苟同;況且其經營環境能否支持長遠派息增長,亦為未知之數。前景,繼續看淡。時間,則由長期,變成無了期。
                                                                               


黃德几
(逢周一至周五見報)
筆者為金利豐證券研究部執行董事,申報未持有以上股份
There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought about by credit (debt) expansion.
– Ludwig von Mises