25/3 投資得機 目標與觀察

25/3 投資得機 目標與觀察

「3年又3年,上一個3年計劃不達標,無理由相信下一個可以。」上述評論,筆者過去兩年來,在不同媒體說過無數遍。利豐(494)宣布放棄早前訂下的「3年計劃」,原目標是2013年核心經營溢利達15億元(美元,下同)。歐美經濟復甦較為緩慢,加上LF USA架構重組,令集團去年分銷業務核心經營溢利由盈轉虧,年內虧損3,890萬元,整體核心盈利跌42%至5.11億元。繼去年底LF USA高級管理層變動後,集團終止與某些特約品牌合作,需為減價及存貨額外撥備,令LF USA總毛利顯著減少1.85億元;而中斷特約品牌的開支今年將續影響盈利。

                                                  



   

                          事實上,集團多年來不斷進行收購,去年再完成10項收購項目,總代價為6.11億元,而按年度計算的營業額約為7億元。值得一提,由於早前有收購項目業務表現未達到協議目標,令集團期內在收購項目應付或然代價重估錄得收益約3.26億元,雖然一次性收益推高純利,但對其未來發展影響實屬利淡。事實上,集團過往連番併購下游業務,所產生的協同效應仍有待顯現;而且,其業務高增長時代已過,現時管理層放棄其「三年計劃」,僅爭取令核心經營溢利回復至2011年的水平。屈指一算,回復當年水平,其實代表今年同比升幅需達72.6%。下調目標,好過死撐;能否達標,尚待觀察。                                                                               


黃德几
(逢周一至周五見報)
筆者為金利豐證券研究部
執行董事,申報未持有以上股份
There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought about by credit (debt) expansion.
– Ludwig von Mises