國際視野:舊酒新瓶崎嶇旅程 (王冠一 12-02-2009)

國際視野:舊酒新瓶崎嶇旅程 (王冠一 12-02-2009)

千 呼 萬 喚 始 出 來 的 拯 救 銀 行 方 案 , 成 為 了 美 股 周 二 暴 跌 的 元 凶 。 在 財 長 蓋 特 納 公 佈 方 案 詳 情 後 , 三 大 指 數 均 挫 逾 4% 。
新 一 輪 的 「 拯 救 金 融 業 方 案 」 被 投 資 者 視 為 有 姿 勢 冇 實 際 , 除 了 空 有 框 架 、 細 節 欠 奉 外 , 亦 缺 乏 新 意 。 雖 然 規 模 達 1.5 萬 億 美 元 ( 下 同 ) , 若 在 有 需 要 時 更 會 增 至 2 萬 億 , 但 留 下 了 不 少 疑 團 。 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 指 「 聯 儲 局 在 增 加 市 場 流 通 性 方 面 並 沒 有 盤 尼 西 林 ( 特 效 藥 ) 」 的 言 論 , 更 大 大 打 擊 市 場 的 信 心 , 成 為 美 股 急 挫 的 另 一 催 化 劑 。

寄 望 越 大 失 望 越 大
新 方 案 中 較 具 新 意 的 項 目 , 是 成 立 「 公 私 混 合 投 資 基 金 」 ( Public-Private Investment Fund ) , 起 始 本 金 為 5000 億 , 若 有 需 要 可 加 碼 至 1 萬 億 。 財 政 部 以 此 取 代 設 立 「 壞 銀 行 」 , 是 想 一 石 二 鳥 ─ ─ 鼓 勵 私 人 資 金 參 與 拯 救 行 動 , 避 免 動 用 更 多 公 帑 ; 以 及 透 過 市 場 參 與 去 解 決 難 以 為 不 良 資 產 釐 定 公 平 價 格 的 問 題 。 前 財 長 保 爾 森 便 因 定 價 困 難 而 放 棄 向 銀 行 買 入 不 良 資 產 , 改 把 「 頭 痕 資 產 紓 緩 計 劃 」 ( TARP ) 的 資 金 入 股 銀 行 。
不 過 , 蓋 特 納 卻 沒 有 透 露 如 何 說 服 私 人 資 金 參 與 購 買 毒 資 產 。 縱 使 有 政 府 擔 保 , 若 無 一 定 贏 面 和 利 錢 , 私 人 資 金 未 必 肯 落 , 但 過 份 壓 價 將 無 助 銀 行 脫 困 , 銀 行 亦 不 會 願 意 賤 賣 資 產 。 這 一 個 死 結 未 能 解 開 , 有 毒 資 產 無 法 剝 離 , 問 題 便 懸 而 未 決 。 方 案 還 包 括 進 一 步 向 銀 行 注 資 , 但 銀 行 必 須 接 受 壓 力 測 試 , 並 會 限 制 花 紅 派 發 、 管 理 層 薪 金 及 併 購 活 動 等 。
新 方 案 另 一 措 施 , 是 擴 大 聯 儲 局 「 短 期 資 產 抵 押 債 券 貸 款 計 劃 」 ( TALF ) 的 規 模 , 由 2000 億 增 至 1 萬 億 , 希 望 弄 活 資 產 證 券 化 市 場 , 增 加 市 場 流 通 性 , 消 費 者 和 企 業 亦 能 取 得 新 信 貸 。 問 題 是 , 消 費 需 求 正 處 於 近 半 世 紀 最 疲 弱 狀 態 , 信 貸 增 加 亦 未 必 可 以 刺 激 實 質 消 費 , 對 經 濟 復 蘇 幫 助 有 限 。
至 於 預 留 500 億 防 止 斷 供 潮 惡 化 , 細 節 要 兩 周 後 才 公 佈 , 難 怪 市 場 反 應 冷 淡 。
蓋 特 納 強 調 , 新 方 案 需 要 成 本 、 存 在 風 險 和 需 時 反 映 , 更 加 令 投 資 者 意 興 闌 珊 。 美 股 跌 至 四 腳 朝 天 , 正 好 反 映 市 場 對 新 方 案 寄 望 越 大 , 失 望 越 大 。