投資的天空:大市場主義者 (張士佳 15-02-2009)

投資的天空:大市場主義者 (張士佳 15-02-2009)

近 日 關 乎 國 內 A 股 市 場 的 新 聞 之 中 , 可 謂 好 消 息 不 絕 , 先 有 令 市 場 議 論 紛 紛 的 人 民 幣 貸 款 數 字 出 爐 , 其 中 貸 款 金 額 比 去 年 十 二 月 狂 升 超 過 16000 億 , 無 論 短 中 長 期 貸 款 均 創 下 增 量 新 高 。 另 一 方 面 , 家 電 下 鄉 刺 激 經 濟 計 劃 亦 開 始 推 行 , 而 且 內 地 最 新 公 佈 的 物 價 指 數 偏 軟 , 通 脹 壓 力 大 減 , 市 場 加 更 憧 憬 內 地 減 息 在 即 。 表 面 上 看 , 大 市 氣 氛 實 不 錯 , 但 筆 者 作 為 淡 友 , 不 會 就 此 下 結 論 。
若 讀 者 記 得 筆 者 上 期 曾 指 出 , 貸 款 數 字 增 幅 雖 然 強 勁 , 但 細 看 之 下 , 短 期 貸 款 及 票 據 融 資 佔 去 新 增 貸 款 金 額 超 過 一 半 , 似 乎 對 經 濟 助 力 不 大 。 果 然 數 據 公 佈 , 上 述 兩 者 佔 新 增 貸 款 量 超 過 60% , 市 場 上 不 少 分 析 亦 認 為 數 字 唔 健 康 , 不 應 單 以 貸 款 數 據 便 斷 定 國 內 經 濟 復 蘇 向 好 。 另 一 方 面 , 國 家 財 政 部 稱 , 家 電 下 鄉 計 劃 為 期 4 年 , 應 可 帶 動 16000 億 元 人 民 幣 消 費 額 , 驟 眼 看 來 , 16000 億 元 分 4 年 消 費 , 亦 不 算 立 竿 見 影 的 措 施 。 所 以 , 筆 者 對 這 堆 好 消 息 有 點 不 以 為 然 。

不 應 憧 憬 Decoupling



從 前 市 場 經 常 流 行 國 內 外 經 濟 Decoupling 之 說 , 但 所 謂 Decoupling , 只 是 說 經 濟 下 滑 程 度 相 對 較 為 輕 微 而 己 , 並 非 說 中 國 與 外 圍 經 濟 南 轅 北 轍 , 逆 向 發 展 。 事 實 上 , A 股 市 場 跌 幅 絕 對 是 全 球 主 流 金 融 市 場 中 數 一 數 二 , 加 上 內 地 出 口 數 據 非 常 差 勁 , 一 月 份 出 口 同 比 再 跌 17.5% , 反 映 經 濟 一 樣 受 到 嚴 重 打 擊 , 現 在 恐 怕 冇 人 再 憧 憬 有 Decoupling , 在 外 圍 環 境 影 響 之 下 , 中 國 能 否 對 抗 國 際 大 潮 流 而 獨 善 其 身 ? 筆 者 實 在 表 示 擔 憂 。
當 然 , 筆 者 運 用 超 簡 單 經 濟 學 , 再 以 系 統 入 市 , 未 必 保 證 百 發 百 中 , 近 日 市 場 人 士 將 上 述 新 聞 當 正 好 消 息 炒 , 周 末 又 憧 憬 救 市 減 息 ( 本 周 無 news , 下 周 又 再 憧 憬 ) , 所 以 A 股 表 現 不 俗 , 如 果 升 市 只 是 mispricing , 應 該 難 以 長 久 維 持 。 但 士 佳 是 大 市 場 主 義 者 , 寧 願 先 當 自 己 錯 , 亦 要 尊 重 市 場 力 量 , 所 以 升 穿 13949 , 便 會 離 場 觀 望 ( 裂 口 高 開 另 作 別 論 ) , 讀 者 會 問 , 有 無 機 會 A 股 真 的 牛 市 重 臨 ? 正 如 筆 者 在 電 視 節 目 上 講 , 若 A 股 能 夠 連 續 兩 個 月 月 線 出 現 陽 燭 , 再 升 穿 高 位 , 內 地 股 市 便 可 能 出 現 大 升 浪 , 就 算 不 是 牛 市 , 亦 唔 應 該 睇 得 太 淡 , 到 時 可 以 考 慮 買 入 中 國 相 關 股 票 , 沽 國 外 弱 勢 股 , 又 扮 對 基 金 一 隻 沽 一 隻 , 應 該 會 是 不 錯 選 擇 。