捱三年

捱三年

捱三年

2008年07月07日(星期一)

上周六,在港台「投資新世代」節目上,筆者提出了個看來是不得投資者人心的看法,大家要有準備要捱3年。要是搞不好,還可能要捱5年,為甚麼會這麼悲觀?

第一︰美國次按要5年才能解決

  美國次按是自2004年起盛,到2007年初叫停,這些按揭要在3至5年內再訂按揭利率(Reset),或改為定息按揭。因此2004年做的按揭可以在2007年至2009年再訂,2005年的可在2008年至2010年再訂,2006年的可在2009年至2011年再訂,2007年的可在2010年至2012年再訂,由於2007年中起便少了次按,在2012年後這個次按問題便基本上不存在,不過由2007年至2012年間,按已訂立了的次按合約,將在2008年3月及2010年7月會是次按重訂的高峰期(見圖一),其間有個小陽春,是2009年4月前後數月,當時需要再重訂利率的次按會大幅減少,美國金融市場可以透口氣,如當時美國其他經濟環節能轉好,則環球的經濟可望有個透氣時間,去迎接2010年7月的次按利率重訂震盪,亦希望當時的美國金融界有了2007年至2010年為次按重訂利率的經驗和準備後,這個2010年7月的震盪可望小些。

第二︰高油價

  雖然有估計,今時145美元一桶的期油市場,有75%是炒賣,得25%是實際交收,但政府的無對策和市場恐懼與炒友的貪婪,是可以把油價續推高。如油價真推上200美元一桶時,有分析整個美國汽車業可以關門,因為油價太貴,車賣不出了。

  事實上,今時的油價水平已使通用汽車股價跌至50多年來的低位,已有證券行謂到2009年時,通用汽車要10億美元資金,才可以繼續運作,不然就可能會因資金周轉不來,而要申請破產保護法令。

  雖然申請這個法令不等於通用汽車就破產,佳士拿車廠以前也申請過,後來由於企業家艾高永肯出任佳士拿行政總裁,大幅改革,才使佳士拿車廠延留至今。

  如果美國汽車業淪入困境,美國的經濟增長和美國消費需求會有幾多萎縮?這對中國出口有多大影響?有估計,假設其他情況不變,美國與歐洲的經濟每下滑1%,中國對美歐的出口就會下跌7.18%和13%。

  高油價定會帶來通脹,傳統的經濟運作模式會是高通脹帶來高息,高息會帶來經濟放緩或衰退。按今時的世界經濟一體化操作下,歐美的經濟放緩或衰退,將會影響中國出口和中國的經濟增長率。

  這個過程已開始了,不少國家已開始加息,歐央行亦於上周加了息,有預期美國在年底前也要加息,是也不是,大家要看G8會議的會議公告或各位財長的會後言談,但前景未必樂觀。

  如要樂觀,真的要各國政府盡速合作,多方設法去遏止石油價再大幅扳升,其中一個較可行辦法是限制無謂的汽車行駛。盡管環球駕車者謂汽油價高,難捱,但他們仍是肯捱,而不是不開車,如果環球車主都合作,起碼石油價是會轉穩而不再上升,可以讓石油業多點時間去勘油、鑽油,亦可以有多些時間去讓其他行業,爭取時間去作出適應。

第三︰中國增長有較大放緩

  我們一直認為中國經濟會高速增長,但究其因,中國經濟的高速增長是來自三大領域︰投資、消費、出口的三頭馬車來拉動。

  國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴表示過︰今年第一季度的固定資產投資增長了2.6%,較去年同期加快了0.9%,但是投資通脹的指數提高了8.6%,故實際投資增速是在回落的。的確今時中國不少經濟數據似仍好,但如扣除通脹因素,其實數據是差了,有預期2009年的固定資產投資可能面臨名義增速和實際增速雙雙下降的局面,若是即投資拉動是少了匹馬。

  固定投資放緩會使居民收入減少,再加上物價上漲,將無可避免地對國民消費有個制約,會使到內地消費環節也放緩,於是消費這匹馬會呈疲態。

  一如上文有關石油影響歐美國民消費一樣,歐美地區對中國貨需求會放緩。內地有研究認為,在2008年,按美元計價的出口增長速度仍達19%,同比下降6.2%,進口增長25.2%,貿易順差仍達2,588億美元,但同比下降340億美元。這些預期如果成真的話,將反映出口這頭馬車也在放緩中。

大吃大喝後要埋單找數

  到2009年時將怎麼樣了?如我們好彩,各國政府肯共同節約用油,並大力壓縮各方面的開支,則環球經濟還可以望在美國次按於2009年的一個小陽春中,盡量打好根基,為2010年的另次衝擊做好準備,並希望屆時亦有較多石油供應,以抑制了之後的通脹上揚,則我們可望在3年之後便否極泰來,但如果環球政府仍不對石油節用有共同協作,則我們只好再受2010年的另次次按危機衝擊,屆時便又要捱足5年了?

  有咁耐風流,有咁耐折墮,大吃大喝之後,是要埋單找數的。希望各國政府能通力合作。如果他們不合作,則筆者今日嚇完各位之後,也敬請大家執生了。