坚定信心抓住机遇 共促股市繁荣

坚定信心抓住机遇 共促股市繁荣

  沪深股市以8个月走完过去4年走完的“熊途”,最大跌幅接近60%,着实把大多数投资者伤得不轻,也把投资者的信心拖至冰点。眼下中国股市能否再度崛起,成为市场各方关注的焦点话题。 

  股市与宏观经济的背离必将得到修正 

  对于宏观经济与股市的关系,许多专家学者都说得再明白不过,由于股市是对未来经济预期的反映,平稳较快的经济增长将是决定股市走势的最基本因素,因此,中国股市长期向好的基础并未发生改变。 

  上述看似简单的逻辑,在一些投资者眼里变得复杂。比如CPI下降了,有人便说PPI在走高,要看看后几个月;明明六成公司半年报预喜,但有人偏偏认为上市公司业绩在下滑;国家希望GDP适当减速,但GDP真的有所回落了,又有人说经济恶化了——总之,如果以“熊眼看市”,则不仅利空可以放大,就连实实在在的利好也会理解成利空。 

  股市投资人都熟悉的一句话叫“看大趋势才能赚大钱”。那么,什么才是中国经济的大趋势呢?中国经济的中长期增长率还是高于世界平均水平,这一点相信没有人会怀疑。而目前中国处于重化工业化中期,因此,我国股市的估值水平有理由比其他经济低增长的新兴市场更高些——更何况眼下我们股市某些板块的估值水平甚至还低于海外成熟股市,某些A股价格甚至低于H股价格就是明证。 

  历史经验表明,虽然股市的短期走势可能出现与宏观经济的暂时背离,但从中长期来看,股市与实体经济走势将保持一致性。实体经济的增长,反映在股市上,必然会给投资者带来财富增加的结果。也就是说,股市与宏观经济的背离走势必将得到修正。 

  目前A股估值水平接近历史大底 

  从中观层面看,目前A股市场究竟值不值得投资?答案无疑是肯定的。 

  市盈率是目前市场上判断估值水平时被广泛引用的一个指标。时下一种普遍的观点是,目前A股整体20倍左右的市盈率水平基本合理。但这里明显存在一个误区,即拿我们整体的市盈率与海外成分股的市盈率去比较,这就好比拿我们全班同学的平均成绩与人家“尖子”去比,由此妄自菲薄,认为我们什么都比不上人家,这样的思想自然贻害无穷。 

  如果要拿“尖子”比,沪深300指数丝毫不比人家逊色。据中证指数公司测算,按滚动四个季度净利润数据计算,沪深300指数样本股今年6月底的加权平均市盈率仅15.8倍,中证800指数的市盈率也仅16.54倍。分行业看,沪深300样本公司中,原材料行业公司市盈率最低,仅12.95倍,金融地产与工业行业市盈率也都在15倍以下,分别为13.95倍与14.13倍。这与沪指2005年在千点水平时几乎相当。 

  也有人说炒股就是炒未来,单纯看市盈率注重的是历史而不是未来,这话有一定的道理。因此,许多投资者开始接触一个新的估值指标:PEG,即市盈率(PE)/预期的企业年增长率(Growth Ratio)。PEG指标在考虑低风险的同时,又加入未来成长性考量,因此能更全面对新兴市场股票进行估值。一般而言,股票PEG在1以下,具备较明显的投资价值。也就是说,如果沪深上市公司平均业绩增长率达到30%,则市场平均市盈率在30倍左右属于合理。 

  从沪深A股权重最大的金融股来看,若按照目前沪深市场金融股三年平均净利润增长30%测算,2008年A股市场应有的合理动态市盈率为30倍,对应上证综指的价值中枢在4300点左右。 

  从微观层面看,沪深股市并不缺乏10年涨10倍的个股(“tenbagger”)。统计表明,过去10年间,在中国股市目前近1500家上市公司中,共有230只股票涨幅超过10倍;过去5年多里,共有78只股票涨幅超过10倍,平均每19只股票中就有一只是10倍股。除部分重组、资产注入类股票外,大部分个股均为高成长性股票。沪深两市1000多只个股中,373只在过去3年中,净利润实现连续增长,占全部A股总数25%。其中,连续3年净利润增长率均在20%以上的个股,有116只。 

  困难是暂时的、局部的,相信有关方面有能力、有智慧解决发展中的问题 

  当然,我们也应当看到,眼下中国股市面临较多的困难。这些困难,有的属于外部因素,有的属于自身因素。但总体来看,困难是暂时的和局部的,相信有关方面有能力、有智慧解决发展中的问题。 

  党中央、国务院反复强调促进证券市场健康稳定发展,这是中国股市的最大利好。中国证监会在维护资本市场稳定方面更是不遗余力。尚福林日前提出4条维稳措施,包括有序调节融资节奏、让“大小非”减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等方面,其中释放出的积极政策信号不容忽视。结合前期三一重工大股东主动延长限售期并亮出减持价格底线,之后一批公司纷纷“跟进”,可以看出,市场最担心的“大小非”问题已出现了良性解决的曙光。 

  事实上,稳定预期是恢复投资者信心的一条重要途径。权威机构近日发布的调查报告显示,中国内地66%的投资者对三季度经济持乐观态度,62%的投资者预计三季度投资回报率将有所上升,40%的人正考虑投资股票。在一般投资者信心恢复的同时,主流机构、上市公司、中介机构等没有理由袖手旁观甚至落井下石,毕竟,一个繁荣的证券市场,才能出现各方所期待的共赢局面。